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今日牛股 2019-08-07 06:30:47 涨停敢死队
天味食品:1H19表现超预期,大单品战略稳步推进
类别:公司研究 机构:国金证券(600109)股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-08-06
业绩简评
8月4日天味食品披露2019年半年度业绩,上半年实现收入6.29亿元,同比增长32%,占我们全年营收预测的35% vs.2018年中报营收占全年比重34% ,符合我们预期。实现归母净利润1.03亿元,同比增长41%,且利润率较去年同期上升1个百分点至16.3%,净利润表现超预期。

  二季度单季来看,营收规模3.24亿元,较同期增长+39%,环比来看,增速快于一季度。同时二季度归母净利润同比增长+52%至0.29亿元。

  二季度末预收账款环比一季度末增长62%至0.86亿元,预收账款周转天数环比一季度增加9天。此外根据国金创新数据中心数据,上半年商超渠道"好人家"+"大红袍"累计同比增长23%。我们认为二季度营收环比增速加快主要来自于渠道经销商旺季备货积极。考虑到下半年是天味主要产品的销售旺季,我们认为下半年整体增速有望进一步提升。

  大单品战略稳步推进。19年上半年火锅底料+川菜调料营收占比超过90%,其中"好人家"系列单品营收同比增长50%,结合终端动销来看,我们认为"好人家"系列短期将持续保持高速增长。

  投资建议
结合上半年表现,我们看好短期内公司受益于大单品战略的进一步渗透和渠道的扩张,同时我们认为市场对发展空间足的消费品公司的偏好给与其一定估值溢价。

  估值
我们调整了盈利预测,对19-21年营收预测微幅上调了2.2%/2.3%/2.4%,分别为18.2亿元/22.9亿元/28.5亿元。归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.8亿元,对应19-21年EPS0.77元/0.94元/1.16元。

  我们采用DCF方法,采用了9.7%的WACC 行业平均经调整beta=1.1 和1%的永续增长率假设,最终得出天味的目标价为每股46.3元,对应19-21年PE倍数分别为60x/49x/40x,维持"增持"评级。

  风险提示1 渠道扩张不及预期;2 新品推广不及预期;3 行业竞争加剧;4 原材料等成本快速上升;5 食品安全问题;6 募投项目建设进度不及预期


康泰生物(300601)2019H1点评:四联苗全年可期,后续产品线丰富
类别:公司研究 机构:国元证券(000728)股份有限公司 研究员:金红 日期:2019-08-06
事件:
8月2日,公司公告2019年半年报,报告期内公司实现营业收入8.08亿元,同比下降24.07%;归母净利润2.58亿元,同比下降9.84%;扣非归母净利润2.45亿元,同比下降10.00%,基本每股收益0.41元。

  公司上半年受政策和产能影响业绩下滑,目前已基本恢复
疫苗市场监管政策影响,公司上半年疫苗生产紧张,批签发数量受限,营业收入同比下降,公司一类苗实现收入0.35亿元,同比下降29.47%,二类苗实现收入7.72亿元,同比下降23.75%,其中四联苗上半年合计批签发90万支,结合前期市场存量,预计销售170余万支,实现收入近5亿元 2018H16.54亿 。目前公司产能已基本恢复,2019年7月实现四联苗批签发115.42万,Hib疫苗71.69万,预计下半年将恢复增长,全年利润有望保持稳定增长。

  销售费用率显著下降,公司费用提振显效
2019年上半年,公司实现销售费用3.05亿,同比下降42.29%,销售费用率37.89% 2018H149.85% ;管理费用0.71亿元,同比增长26.18%,管理费用率8.83% 2018H19.87% ;研发投入0.37亿元,同比下降21.53%。公司费用率同比下降显著,其中销售费用率控制较好,控费增效成效突出,预计未来公司销售费用率将控制在合理水平。

  四联苗全年有望恢复增长,在研疫苗进展顺利
在百白破疫苗短缺的背景下,公司四联苗产能恢复,7月份实现批签发115万支,未来将继续保持较好的生产供应节奏,全年四联苗销售有望实现超450万支,保障公司全年业绩增长。公司后续产品线丰富,吸附无细胞百白破疫苗预计年内获批;ACYW135脑膜炎球菌疫苗和冻干Hib结合疫苗处于审评中;13价肺炎结合疫苗已提交药品注册批件预申请,将根据CDE反馈准备上市申请,预计2020-2021年获批;冻干人用狂犬疫苗 人二倍体细胞 完成III期临床试验数据揭盲工作,年内有望提交上市申请,后续还有麻腮风-水痘等产品在研。

  投资建议与盈利预测
康泰生物(300601)是国产疫苗龙头企业,预计公司19-21年营业收入分别为21.44/26.13/37.05亿元,归母净利润5.12/6.52/9.97亿元,EPS分别为0.80/1.02/1.56元/股,对应PE为78/61/40倍。考虑公司在研管线丰富,未来潜力较大,给予2019年85倍估值,对应目标价68元,维持增持评级。

  风险提示
疫苗研发存在风险、疫苗上市进程存在不确定性;疫苗监管政策风险。



海康威视(002415):技术过硬服务优质,中国安防行业领跑者
类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:张世杰日期:2019-08-06
市场需求拉动,营业收入迅速增长。公司各业务营业收入迅速增长。主要业务收入中,前端产品营业收入为114.00亿元,占比47.65%,同比增长10.83%;后端产品营业收入为32.00亿元,占比13.36%,同比增长6.73%;中心控制产品营业收入为34.87亿元,占比14.58%,同比增长24.59%;智能家居业务营业收入为11.39亿元,占比4.76%,同比增长56.92%。公司坚持以客户需求为引领、优化业务架构,夯实海外渠道,提升综合营销力,促使营业收入的快速增长。

  加大研发提升竞争力,创新产品引领市场。相关费中,销售费用32.13亿元,同比增长21.28%;管理费用为7.31亿元,同比增长23.74%;财务费用为-1.30亿元,同比增长18.03%;研发投入为25.05亿元,同比增长30.96%。公司业务规模扩大促使管理费用相应增长,财务费用受汇率波动的影响,本期汇兑损失增加,同时公司继续加大研发投入将进一步提升公司核心竞争力。

  高效配置资源,助推业绩增长。公司优化重组了公共、企事业、中小企业三大业务群,并通过分公司与总公司差异协同,高效配置内部资源。公司根据各地区不同情况和客户需求的不同有针对性的做业务调整,推动业绩继续增长。公司在注重传统安防业务的同时,加快实现智能物联网与信息网之间的数据交互,在技术创新上持续引领市场。

  维持"增持"评级。我们看好公司在国内安防行业的龙头地位以及业务未来发展潜力。预计公司2019~2021年EPS分别为1.42/1.73/2.11元,对应PE为21.61/17.74/14.55倍,维持"增持"评级。

  风险提示:技术更新换代,行业需求不及预期。



启明星辰(002439):二季度业绩表现亮眼,安全运营和工控安全业务发展可期
类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:闫磊日期:2019-08-06
公司二季度业绩表现亮眼:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收8.82亿元,同比增长19.13%,实现归母净利润1375.42万元,同比下降40.97%,归母净利润下降幅度较大,主要是因为去年同期确认了对参股公司恒安嘉新的8000多万的投资收益。剔除非经常性损益的影响,公司2019年上半年实现扣非归母净利润-210.24万元,相比去年同期大幅减亏。分季度看,公司二季度实现营收5.35亿元,同比增长19.46%,相比一季度,营收持续保持较快增长;实现归母净利润5426.57万元,同比增长6.78倍。公司二季度归母净利润实现跳跃式增长,我们判断,主要是因为二季度公司期间费用率下降幅度较大所致。

  公司上半年毛利率同比基本持平,期间费用率降幅明显:公司2019年上半年毛利率为63.47%,相比2018年同期63.07%的毛利率水平基本持平。公司2019年上半年期间费用率为70.10%,相比2018年同期大幅下降9.98个百分点,其中销售费用率和管理费用率 管理费用包括研发费用 分别下降4.51个百分点和6.54个百分点。我们认为,公司上半年期间费用率下降幅度较大,主要是两个方面的原因: 一 公司2018年四季度完成了安方高科的剥离,因此2019年上半年相比2018年同期就没有了安方高科的期间费用; 二 2019年上半年加强了费用控制,且成效显著。

  公司安全运营和工控安全业务发展可期:上半年,公司新增城市安全运营中心业务订单过亿元。目前,公司城市安全运营业务的全国运营体系,已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。2019年4月,
公司可转债上市,所募集资金将用于济南、杭州、昆明、郑州四城市安全运营中心建设项目及昆明、郑州网络空间安全学院建设项目。随着募投项目的推进,公司城市安全运营中心业务将加速发展。

  在工控安全领域,根据Frost&Sullivan数据,2018年,公司工业防火墙产品以29.8%的市场份额领跑国内市场。公司依托在安全领域的深厚积累,加上巨大研发投入,已经成为工业领域"Know-How"的安全专家。今年5月,等保2.0相关标准正式发布,等保2.0已渐行渐近。等保2.0的落地,将为公司工业互联网安全业务带来发展机遇。公司工业互联网安全业务未来发展可期。

  盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.00元、1.25元,对应8月5日收盘价的PE分别约为35.5、28.3、22.6倍。公司是我国信息安全行业领航者,产业链布局完整,将在国内信息安全市场的快速发展中深度受益。公司城市安全运营中心业务发展势头亮眼,未来将成为公司业绩的有力增长点。等保2.0监管范围的扩大,将为公司工业互联网安全业务带来发展机遇。公司工业互联网安全业务未来发展可期。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"强烈推荐"评级。

  风险提示: 一 商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险; 二 公司城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司城市安全运营业务推进进度不达预期; 三 公司工控安全业务发展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。



万集科技(300552)2019年中报点评:ETC市场下半年景气度更高,Q3业绩指引超预期
类别:公司研究 机构:光大证券(601788)股份有限公司 研究员:卫书根,姜国平 日期:2019-08-06
事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收3.24亿元同增48%,实现归属于上市公司股东净利润-1129万元减亏1676万元。预计2019年1-9月份累计净利润7000-9000万,其中7-9月份预计净利润8129万元-1.01亿元同增5.7-7.4倍,业绩指引超预期。

  ETC市场下半年景气度更高,交调二期建设重启驱动激光检测新成长
ETC业务。按照《实施方案》目标2019年底ETC用户量将达到1.8亿新增1.03亿同增超5倍,截至7月29日全国ETC用户累计达到9780万新增2124万,按照目标剩余155天将新增8220万OBU用户。根据交通运输部的数据,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,已完工464条、在建2117条,尚未开工建设的占95%。随着改造及新建门架系统推进,RSU及控制器将迎来采购高峰。公司上半年ETC业务实现收入2.09亿元同增1.39倍,其中OBU实现收入1.8亿,RSU实现收入1273万元。

  激光检测和动态称重业务。激光检测业务上半年实现收入1,592万元同增19%。主要来自贵州、河南等地入口治超车辆长宽高检测系统项目贡献。下半年随着交通流量调查系统二期项目建设启动,预计将迎来更好的成长机会。2020年后全部按车型收费新增高速入口治超新市场,公司上半年重点针对高速公路入口货车治超系统、国道省道上的货车超限超载非现场执法系统进行市场拓展和产品研发,实现收入8713万元同降10%。

  激光雷达布局前瞻,V2X值得期待
公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。公司首创的V2X+路侧3D激光雷达车路协同方案已经实现试点落地,随着无人驾驶基础设施V2X建设启动,公司表现值得期待。

  投资建议:由于ETC推进力度大幅超预期,上调2019-2020年净利润分别为2.03亿元、2.33亿元。由于ETC渗透率快速提高,2021年相关需求减少,预计2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年摊薄后的EPS为1.82、2.08、1.24元/股,维持"买入"评级。

  风险提示:ETC实际推广进度低于预期。



恩捷股份公司点评:恩捷拟收购苏州捷力,龙头定价权再提升
类别:公司研究 机构:东吴证券(601555)股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-08-06
事件:恩捷股份拟以支付现金的方式受让胜利精密(002426)持有的苏州捷力100%股权,本次交易总额约为20.2亿元,包括以9.50亿元人民币对价受让本次交易股权和苏州捷力欠胜利精密(002426)的不超过10.70亿其他应付款总额。

  交付进度:1 本协议签署后的3日内,恩捷应支付1亿元定金给胜利精密(002426)。2 恩捷于股权转让协议签署后35日内向胜利精密(002426)支付人民币5亿元股权转让款,最晚支付时间2019年10月15日。3 恩捷应于19年底向胜利精密(002426)支付苏州捷力对胜利精密(002426)其他应付款中的6.7亿元。4 恩捷在交割日前支付3.5亿元的股权转让款。5 恩捷应支付的尾款人民币4亿元作为本协议业绩对赌条款约定的押金。

  苏州捷力管理不善致业绩连续不达预期,但产品技术认可度高:2015年11月,胜利精密(002426)以6.12亿现金收购了苏州捷力51%的股权,溢价率243.36% 捷力估值12亿 。2016年10月,又以4.86亿现金追加收购了苏州捷力33.77%股权,溢价率135.89% 捷力估值14亿 。两次收购总额合计11亿元。16-18年捷力业绩承诺1.3亿、1.69亿、2.2亿,而实际业绩为0.6亿、-0.02亿、-1亿,连续三年不达预期。

  收购价格偏高,恩捷主要为了提高定价权,且可以与捷力形成互补。捷力18年末资产总额17.1亿,负债14.3亿,净资产2.8亿,所以收购PB为7.2x,恩捷自己PB为6.6x,星源材质(300568)3.4x。捷力目前产能4亿平 若为新建产能投资10亿左右 ,产线8条,设备与恩捷的一致为制钢所设备,技术相通,便于恩捷统一管理。其次,捷力湿法隔膜技术客户积累较好,捷力是宁德时代(300750)18年隔膜优秀供应商,且在ATL消费类湿法隔膜开始放量,是ATL国产隔膜最主要供应商,在消费类隔膜领域可以与恩捷形成互补。

  行业格局进一步优化。收购捷力后,恩捷在国内的市占率将提升至55%+,且20年产能将达到25亿+平 对应100gwh电池 ,行业第一,远远领先竞争者,在大客户中的定价权有望提升。但由于行业补贴大幅退坡,短期还是面临价格下滑压力,且收购捷力短期可能造成财务成本上升。

  投资建议:我们预计公司2019-2021年预计归母净利9.07/10.86/13.14亿,同比增长75%/20%/21%,对应PE为29x/24x/20x,给予2019年33倍PE,目标价37元,维持"买入"评级。

  风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

    
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