涨停敢死队火线抢入6只强势股

今日牛股 2018-06-04 23:59:32

  上海医药:国际化与创新驱动 老国企焕发新生机
  工商业协同发展,改革注入发展新动力
2016 年公司新董事长上任后,公司管理团队积极改革,工业板块整合各子公司资源、建立集团层面的研产销管理中心,商业板块外延扩展规模、基层与零售不断创新,改革的效益在业绩上已经逐渐显现,公司基本面未来有望发生质的变化。

工业持续改善,国际化与创新驱动长期发展
2017 年以来工业板块持续改善,主要体现在:1)销售改革致营收加速增长:2018Q1 和2017 年工业收入内生增速分别为16%和13.08%,较前几年明显加快,公司工商业协同优势逐步发挥。2)一致性评价稳步推进:公司计划开展70 个品种97 个批文,其中一半已经进入临床,3 个品种已经上报到CDA。3)国际化与创新驱动,长期空间广阔:公司研发持续高投入,位居行业前列,目前有HER2 单抗及多个1 类新药进入临床,并有2 个ANDA 进入美国市场;外延方面,公司已有海外制药企业并购经验,同时股东层面面向全球的生物产业基金已在筹备中。

医药分销外延步伐继续,新零售模式值得期待
我们预计2018 年分销行业政策冲击的影响将在二季度后逐步消除,公司分销业务将逐步改善;同时两票制带来集中度和议价能力双重提升,长期利好。康德乐100 多个进口品种将通过上海医药现有分销网络加快销售,直销省份从原来13 个变为24 个,康德乐业务整合也存在一定预期差。公司积极布局处方外流的新零售模式,“上药云健康”电子处方实现处方药新零售价值链闭环。

盈利预测与投资评级
预计2018-2020 年盈利分别为40.31 亿、46.66 亿和53.82 亿,同比增长14.5%、15.7%和15.4%,当前A 股对应2018 年19 倍PE,港股对应2018 年14 倍PE,维持买入评级,推荐A+H 同时买入。

风险提示:康德乐中国区业务整合进度低于预期;核心品种一致性评价进度慢于预期;外延并购标的业绩不达预期。



  荣泰健康:从海外按摩椅龙头傲胜之发展 看荣泰成长前景
  继我们发布休闲沙发深度2 篇、功能沙发深度2 篇,按摩椅深度1 篇(《奥佳华:健康按摩领跑者,品类品牌渠道齐驱动》)之后,我们再次从亚洲按摩椅先驱OSIM 的发展视角,研究国内按摩椅龙头荣泰健康的投资价值。

OSIM 公司(傲胜国际):亚洲奢侈品品牌商,高端按摩椅先驱。(1)历史:公司1980 年创立于新加坡,经营以按摩椅为主的OSIM 品牌业务,自身专注于设计、开发、营销及品牌运营等高价值环节,生产外包予联营公司。自2003年起公司通过收购涉足营养保健品及高端茶叶业务。2000 年于新加坡上市,2016 完成私有化,目前计划在香港上市。(2)历史业绩三个阶段:1995-2014快增,15-16 下滑,17 拐点向上。1995-2014 年,公司收入从0.31 亿新元增至6.91 亿新元(RMB32.07 亿元),复合增速达17.75%。利润从0.01 亿新元增至1.02 亿新元(RMB4.74 亿元),复合增速达27.56%。2015-2016 年因零售市场疲软,公司精简门店保障盈利能力,收入、利润短期下滑,2017H1 随经济复苏,公司业绩亦恢复。盈利能力方面,2010-2017H1,毛利率由65.5%提至73.6%,净利率由9.84%提至15.68%后因门店精简而费用粘性下降至7.06%。(3)OSIM品牌产品为公司主要收入来源,深耕亚洲核心市场、布局全球,品牌定位高端奢华。产品结构上,OSIM 品牌产品占公司总营收的约60%。、TWG Tea 茶叶品牌及GNC 保健食品品牌产品占比约40%。区域结构上,大中华及东南亚地区收入占比90%以上。品牌定位上,通过布局高端购物中心、聘请大牌明星代言等举措,OSIM 品牌在亚洲奢侈休闲用品的市占率达21.6%,位居第一。

荣泰健康:按摩椅行业龙头,体验式按摩服务先行者。(1)历史:品牌创立于1997 年,专注中高端按摩器具产销,产品涵盖按摩椅及按摩小电器。(2)股权集中稳定。截至2018 年3 月末,实际控制人林琪先生和林光荣先生合计持股48.39%,二人为父子关系。(3)业绩稳健上升,体验式按摩服务成靓点。

2015-2017 年,公司收入由10.24 亿增至19.18 亿元,复合增速为36.86%,净利润由1.43 亿增至2.16 亿元,复合增速为22.90%。收入构成中,体验式按摩服务成靓点,公司通过自营体验店+“摩摩哒”品牌搭建智能共享按摩平台,并在全国范围内铺设共享按摩椅超过5 万台,覆盖300 余城市的机场、高铁站、电影院、商场、酒店、CBD 等渠道,体验式按摩服务收入由0.03 亿元增至2.33亿元,复合增速达781.29%。盈利能力上,毛利率由32.4%提升至38.2%,净利率因短期费用率影响由14.04%下 降至11.81%。(4)渠道广泛开拓,经销商渠道为主,电商渠道快速拓展,内销高增。2016H1 公司经销商渠道收入占比48.42%,电商渠道收入占比38.13%。分地区看,公司内销增长迅速,2015-2017年内销收入同比增10.69%、36.90%和136.78%,占比分别为28.32%、30.89%和49.01%。(5)产能随募投项目投产将逐步释放,有力支撑未来销售放量。

OSIM 公司与荣泰健康对比:OSIM 发展更早、业务更广、规模更大,荣泰专注于按摩器具,因此按摩器具收入规模与OSIM 相近;OSIM 品牌定位高端奢华,更依赖线下门店及高收入客户群体,毛利率高的同时高费用率使得净利率水平低于荣泰。荣泰品牌定位中高端,客户更加广泛,渠道更加多元,消费属性更高,国内消费升级趋势下公司按摩椅业务稳健成长,共享按摩新商业模式成为业绩新增长点,前景看好。OSIM 给荣泰带来的启示:OSIM 营销推广模式多元,品牌建设实力强,知名度及产品溢价率高,积极践行门店优化政策保障门店盈利能力,值得荣泰长期发展借鉴。

投资建议:我们预计荣泰健康2018-19 年营收为26.33 亿元和34.49 亿元,同比增37.25%和31.02%;归母净利润为2.82 亿元和3.56 亿元,同比增30.30%和26.27%,对应18-19 年PE 为40.3x、31.9x。维持“买入”评级。

风险因素
行业竞争加剧。目前按摩器具特别是按摩椅的消费已进入品牌竞争阶段,消费者对品牌的认知度和心理定位是决定产品竞争位势的关键。公司产品主要是中高档按摩椅,主要竞争对手为傲胜、奥佳华等品牌。若公司不能在产品的功能特性、款式设计上持续创新,不能保持鲜明的品牌形象,则难以保持销售渠道和市场份额的持续提升,从而影响公司的经营业绩。

产能消化不足。公司ipo 募投项目之一将使公司按摩椅及按摩小电器的产能将分别新增15.5 万台及43 万台/套(其中含部分健康美容小电器的产能),增幅达110.71%及69.35%(按2015 年产能测算)。若国内外经济环境、产业政策等因素发生重大变化,或公司产品研发或市场开拓不力,该投资项目将面临一定的产能消化风险。



  科伦药业:与国控战略合作 制剂销售再下一城
  事件
与国药控股签署了《战略合作协议》
2018 年 5 月 28 日,公司与国药控股签署了《战略合作协议》,双方建立面向未来、长期稳定的战略合作伙伴关系,实现资源全面对接,以国控互联互通平台为依托,统谈分采模式为基础,第三方物流及多仓运营资质为载体,实现共赢。

点评
与国控战略合作,制剂销售有望快速放量
合作内容包括公司向国控优先提供产品,委托国控子公司进行区域经销或代理销售,并使国控公司逐渐成为乙方一级经销商。借助国控全国分销网络和物流配送平台,优先确保直销医院、零售终端或经一次商业分销到达销售终端,减少营销环节和降低成本,保障产品顺畅销售。截至2017 年12 月31 日,国控直接客户包括15,032 家医院,其中三级医院2,301 家,小规模终端客户(含基层医疗机构等)128,326家,零售药店87,246 家,子公司国大药房拥有3,834 家零售药店,其中直营店2,801 家,加盟店 1,033 家,规模行业领先。我们看好公司与国控的合作,公司的制剂产品有望通过国药广泛的分销及零售渠道快速放量,同时通过减少中间环节节约销售费用。

公司研发顺利,仿制药品种迎来批量上市阶段
2017 年,公司注射用帕瑞昔布钠、丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液以及脂肪乳氨基酸(17)/葡萄糖(11%)注射液,三个首仿品种获批上市,一共9 个仿制药上市。公司研发推进顺利,2018 年预计有12 个产品获得上市批件,将迎来仿制药品种批量上市阶段,创新药多个品种开展临床。

三发驱动,业绩增长确定性高
公司三大业务板块,其中大输液重回增长,中间体及制剂爆发,业绩确定性高。大输液板块,行业竞争格局改善,整体处于向上通道,公司产品结构升级,低端瓶略有提价。公司高端品种占比在提升,预计今年高端占比达到55%-60%,长期看高端品种占比可提升至70%,低端产品经历过多年降价后,竞争格局改善,均价提升。大输液板块预计增长10%以上。中间体川宁项目,异味问题解决,达到高标准环保要求,多品种实现满产,硫红项目稳定满产,6-APA 从2017 年四季度开始满产,7-ACA 出于总体收益考虑暂不满产,预计2018 年川宁项目实现5-6 亿元净利润。制剂销售方面,公司1-4 月已完成大部分准入工作,5 月开始销售,预计全年销售收入可达5-6 亿元,净利润率约为15%。

盈利预测及投资评级
我们预计2018-2020 年归母净利润分别为12.91 亿元、15.92 亿元、19.75 亿元,增长分别为72.5%、23.3%、24.1%,对应每股EPS 为0.90、1.11 和1.37 元/股。考虑到公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位,同时仿制药进入批量上市阶段,给予公司2018 年45 倍PE,对应股价为40.5 元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示
医保控费超预期,导致行业增速放缓;
研发推进不达预期。



  金诚信:全球矿业开发复苏 龙头业绩持续增长
  投资要点:
2017 年度及2018Q1 业绩靓丽。2017 年实现营业收入24.40 亿元,同比增长1.85%;归母净利2.05 亿元,同比增长20.23%;EPS 0.35 元,其中国内业务营收占比71%。2018Q1 实现营业收入6.34 亿元,同比增长21.04%;归母净利0.75 亿元,同比增长42.78%;EPS 0.13 元。公司此前员工持股价格复权后约15.08 元,仍高于当前股价。

“矿山建设+采矿运营”双盈利模式。公司所处行业上游为矿山机械、矿山设计等,下游是各类矿产资源的开发行业。公司核心竞争力在于:先以领先的技术提供优质矿山工程建设服务,进而承接后期的采矿运营管理业务。公司2017 年采矿量1497.25 万吨,同比增长21.42%;掘进总量342.36 万立方米,同比增长15.13%。公司现在境内外承担30 多个大型矿山项目,其中百万吨级以上的采矿项目12 项;竖井最深达1526 米,斜坡道最长达8008 米,均处于国内前列。

矿山工程建设属于一次性的项目收入,而采矿运营则是基于客户粘性,伴随着矿山生命周期的长期业务合作,能够为企业在长时间内提供稳定盈利。比如江西铜业、金川集团、中色非矿、贵州开磷、驰宏锌锗等均为公司服务10 年以上的稳定客户。海外市场方面,公司与赞比亚最大铜业公司KCM 保持着长期合作关系,并于2017 年11 月签订了5 亿多美元的基建及采矿工程总承包合同;报告期内,公司还承接了世界第三大铜矿卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程,进军刚果市场。

行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300 万美元;卡莫阿—卡库拉斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2449 万美元,工程预计2018 年11 月26 日完工;此外,公司2017 年8 月还签订了赞比亚共和国Lubambe 铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13 万美元,建设工期相应延长至2020 年6 月30 日。

盈利预测与估值。公司业绩主要驱动力来自于矿山业务量增加,目前全球经济带动有色行业复苏,国内及海外资本开支增加,利好公司业绩。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.53、0.74 和0.97 元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2018E 26 倍市盈率估值,6个月目标价格为13.78 元,维持“买入”评级。

风险提示。公司海外业务扩张不及预期。



  拓斯达:机器人新锐 18-20年高成长可期
  核心观点
工业机器人新锐,专注于自动化解决方案。公司从事注塑机辅机起家,2011年切入机器手及其配套方案领域,完成了由单一领域设备制造商向工业自动化解决方案服务商的转型。公司依靠强大的销售体系和自主研发,深度绑定众多优质下游客户,打造机器人生态圈。我们看好公司18-20 年业绩持续增长,短期增长来源于成熟期产品的扩张,长期增长来源于业务拓展以及自主核心零部件、软件系统等业务对整体毛利率的提升。首次覆盖给予“买入”评级,目标价79.12-86.48 元。

受益“机器换人”,我国机器人保有量2020 年有望翻倍
2020 年我国工业机器人年销量有望达到21 万台(16 年销量8.7 万台)。

国内机器人起步晚,截止2015 年,以“四大家族”为首的国际知名工业机器人厂商占据70%以上国内市场份额。国产机器人在自动化系统集成领域和伺服、控制器核心零部件有望率先突破。

“铁三角”销售模式先进,业内口碑较高
直销为主,“铁三角”销售模式全方位服务客户。行业工程师深耕细分行业,工艺工程师负责工艺改进和设计,区域销售挖掘客户需求与完善售后。充分挖掘老客户资源,营销策略为“老客户推新产品,新客户推旧产品”。同时公司加大研发投入,伺服、控制器的国产替代有望提高公司整体毛利率。

未来看点:华东市场+汽车焊接工艺+核心零部件替代
我们认为公司业绩维持高速增长可期。短期增长来源于五大行业自动化系统解决方案业务的扩张,长期增长来源于业务拓展以及研发、孵化核心零部件、软件系统等业务对整体毛利率的提升。具体分为三部分:一是原主业的可持续增长,进军华南、华东地区以外市场,复制公司在华南地区成功的销售模式;二是孵化培养新的增长点,通过收购野田股份进入汽车焊接机器人领域;三是加大研发力度,只做系统集成毛利率提升空间有限,开发控制器等核心零部件以提高整体毛利率。

工业机器人新锐打造机器人生态圈,给予“买入”评级
首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2018-2020 年实现12.34 亿、17.56 亿及24.35 亿收入,增速61%、42%和39%,净利润分别为2.4 亿、3.55 亿及5.04 亿元,对应EPS 分别为1.84、2.72 及3.86 元,对应PE为36、24、17 倍。参考同类机器人公司估值,2018 年PE 均值为44 倍。

考虑到公司18-20 年持续高速增长,以及纯机器人标的18 年50 倍以上PE,给予公司2018 年43-47 倍PE,对应目标价79.12-86.48 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:机器人景气度下行,下游需求降低;大客户业绩不景气导致订单减少;国外核心零部件公司减少货源;公司工程师等人才流失严重。



  汇川技术:工控龙头多点开花 稳健增长穿越周期
  投资要点:
脱胎于华为的国内工控龙头,国产化替代驱动高速增长。公司成立与2003 年,创始团队脱胎于华为与艾默生。公司由变频器制造商成长为国内最大的中低压变频器与伺服系统供应商,是工控产品国产替代领导者。公司多点发力,在新能源汽车电机控制器、工业机器人、轨道交通领域快速进入行业领先梯队。2010 年至2017 年,公司营收复合增速达到32.26%,归属于母公司股东的净利润复合增速达到25.16%。

研发驱动+垂直行业解决方案,强大执行力增长穿越周期。公司是研发驱动型企业,技术上快速追赶海外竞争对手,研发投入始终保持在营收的10%左右。变频器、伺服系统等产品过去长期被海外供应商垄断,国内厂商较难在短时间实现技术超越,竞争突破口是通过本地化快速响应、提供垂直行业一体化解决方案来降低客户的沟通与使用成本。公司的电梯一体化专机2009-2012 年几乎连年实现翻倍增长,快速抢占市场份额,同时依托公司多年积累的服务经验,在2015 年电梯行业增速达到低点时,公司依然逆势实现增长,体现了强大的抗周期性。公司目前划分了70 个子行业,专注开发深入行业的解决方案,我们认为公司工控产品有望脱离行业景气周期的制约,实现持续高速增长。

新能源汽车放眼后补贴乘用车市场,轨道交通进入业绩兑现期。公司2008 年开始切入新能源汽车电控领域,2015 年实现收入突破8 亿人民币,未来公司布局乘用车市场,重点发力A 型、A0 型乘用车,同时通过成立产业基金、与瑞士Brusa 公司深入合作进一步提高产品技术含量,导入电机生产能力。轨道交通领域,2015 年公司收购江苏经纬,是国内唯一一家通过全面承接欧系技术平台、实现自主核心技术的民营企业。2017 年年末至今已先后中标宁波、苏州、贵阳轨交项目,2018 年逐渐进入业绩兑现期。汽车与轨交领域的拓展为公司创造新增长点,经过大规模投入期后业绩有望加速释放。

盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020 年实现营业收入60.87 亿、74.18 亿、90.63亿,实现归属于母公司的净利润12.25 亿、14.05 亿、17.08 亿,对应每股收益为0.74 元、0.84 元、1.03 元。我们认为公司超行业的人均效率与稳健的成长性带来确定性溢价,给予超行业30%的估值溢价,按2018 年水平看公司目前估值处于合理水平,按照2020 年水平公司估值仍有15%上行空间,首次覆盖,给予 “增持”评级。
  上海医药:国际化与创新驱动 老国企焕发新生机
  工商业协同发展,改革注入发展新动力
2016 年公司新董事长上任后,公司管理团队积极改革,工业板块整合各子公司资源、建立集团层面的研产销管理中心,商业板块外延扩展规模、基层与零售不断创新,改革的效益在业绩上已经逐渐显现,公司基本面未来有望发生质的变化。

工业持续改善,国际化与创新驱动长期发展
2017 年以来工业板块持续改善,主要体现在:1)销售改革致营收加速增长:2018Q1 和2017 年工业收入内生增速分别为16%和13.08%,较前几年明显加快,公司工商业协同优势逐步发挥。2)一致性评价稳步推进:公司计划开展70 个品种97 个批文,其中一半已经进入临床,3 个品种已经上报到CDA。3)国际化与创新驱动,长期空间广阔:公司研发持续高投入,位居行业前列,目前有HER2 单抗及多个1 类新药进入临床,并有2 个ANDA 进入美国市场;外延方面,公司已有海外制药企业并购经验,同时股东层面面向全球的生物产业基金已在筹备中。

医药分销外延步伐继续,新零售模式值得期待
我们预计2018 年分销行业政策冲击的影响将在二季度后逐步消除,公司分销业务将逐步改善;同时两票制带来集中度和议价能力双重提升,长期利好。康德乐100 多个进口品种将通过上海医药现有分销网络加快销售,直销省份从原来13 个变为24 个,康德乐业务整合也存在一定预期差。公司积极布局处方外流的新零售模式,“上药云健康”电子处方实现处方药新零售价值链闭环。

盈利预测与投资评级
预计2018-2020 年盈利分别为40.31 亿、46.66 亿和53.82 亿,同比增长14.5%、15.7%和15.4%,当前A 股对应2018 年19 倍PE,港股对应2018 年14 倍PE,维持买入评级,推荐A+H 同时买入。

风险提示:康德乐中国区业务整合进度低于预期;核心品种一致性评价进度慢于预期;外延并购标的业绩不达预期。

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